东海证券股份有限公司谢建斌,吴骏燕近期对华润材料进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：营收持续扩张，新材料产品稳步布局》，本报告对华润材料给出买入评级，当前股价为10.29元。
公司2023年上半年营收持续扩张，产品价差压缩致利润承压：华润材料2023年上半年实现营业收入90.40亿元，同比+12.12%；实现归母净利润3.21亿元，同比-25.64%；上半年聚酯瓶片行业产能增加明显，产品价差空间受到压缩，公司利润端短期承压。
聚酯瓶片出口保持增长，国内需求存在某些特定的程度反弹修复：短期来看，暑期期间旅行、探亲等出行需求旺盛，加之持续的高温天气，有利于终端软饮料的消费，国内需求形成了萎缩后的集中释放。长期看好聚酯瓶片对于纸张、木材、铝材等在细致划分领域的需求替代。海外市场维持平稳，聚酯瓶片出口小幅增长，据隆众石化统计，2023年1-6月国内聚酯瓶片出口总量至222万吨左右，同比增长3.2%。
瓶片产量快速地增长，公司规模优势凸显：2023年聚酯瓶片行业产量增速保持高位，据隆众石化统计，国内上半年聚酯瓶片产量达619万吨，同比增速达12.06%；公司目前整体PET聚酯瓶片产能规模达到210万吨/年，继续保持行业领头羊。公司充分的利用不同区域、不同规模生产线优势，多措并举提高营销综合能力，提升公司市场占有量。2023年上半年公司完成聚酯瓶片产量110.94万吨，较上年同期提升21.64%，产销率达114%。
公司长期看点：聚焦新材料产品研究开发，成长空间值得期待。1）公司一期年产5万吨PETG特种聚酯已正式投产，销量稳步提升，下游应用成功进入多个领域，其中化妆品包装市场的销量占比达到40%以上。2）PET泡沫方面，公司自主研发的应用于风电领域的CRHP100泡沫、全新特种PET泡沫CR-HP300JP产品已获得国内外客户试用。公司目前也在开发系列创新型特种PET泡沫产品应用于室内装饰材料，同时与国内新能源车厂家合作探索PET泡沫在新能源车后备箱盖板上的应用，引领国内PET泡沫材料非风电应用新产品的开发及市场开拓。3）高性能热塑性复合材料项目目前基本的产品包括三明治PET复合板、PET及PP实芯板和PP蜂窝板，产品应用领域涵盖家具、建材、新能源车等。
盈利预测与估值：公司背靠大央企华润集团，海外龙头BP、英力士参股协作，在夯实聚酯主业的同时，加强新材料布局，拓宽聚酯产品链，未来新材料有望成为重要增长点。考虑到市场开拓和产能投放进度，我们预计公司2023-2025年归母净利润预计分别为8.10亿元、9.41亿元和10.05亿元，EPS分别为0.55、0.63、0.68元。维持买入评级。
风险提示：原料价格大大波动；下游需求没有到达预期；新材料项目研发及投产进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券邓胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.68亿，根据现价换算的预测PE为19.82。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为11.13。
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